上周铝价震荡偏强，期货11日收至18755元/吨，铝供周度涨幅2.01%。需转向铝

1．供给：预计11月国内电解铝运行产能在4051万吨附近，存支撑产量在332万吨。期货枯水季电力紧张发酵，铝供云南减产和四川缓复产仍是需转向铝主要焦点，广西、存支撑贵州等地复产将推迟；北方采暖季将至，期货河南、铝供山东及山西等地将陆续减产10万吨规模。需转向铝海外预期减产总规模升至203万吨，存支撑近期包括加纳VALCO因维修问题停滞运行8万吨产线；South32旗下位于非洲的期货莫桑比克的Mozal铝厂因事故停产，涉及产能29万吨。铝供

2．需求：山东部分解封，需转向铝型材订单回暖，国内铝下游加工龙头企业周度开工率上涨0.1%至67.2%。其中铝型材开工率上涨1%至67.8%，铝板带开工率持稳在79.6%，铝线缆开工率持稳在58.2%。原生铝合金开工率持稳在64%，铝箔开工率持稳在83.3%，广东重庆等地管控趋严，物流偏紧，再生铝合金周度开工率下滑0.6%至51%。铝棒各地加工费涨跌不一，河南持稳，无锡新疆广东包头下调30-210元/吨，临沂上调40元/吨；铝杆加工费持稳，铝合金全线上调200-450元/吨。

3．库存：交易所库存方面，LME周度去库2.5万吨至55.3万吨；沪铝去库2.5万吨至13.65万吨。社会库存方面，上周氧化铝累库3.6万吨至32.4万吨；铝锭去库0.4万吨至57.6万吨；铝棒去库0.55万吨至5.8万吨。

4．观点：随着枯水季叠加采暖季影响，国内供给增量步入回落态势；下游需求疲态未消，但随着管控逐步放松、多地开工转暖势头强劲；社库低位调降仍在继续，现货偏紧下11月下旬累库可能性降低，若有累库趋势，也难以出现大幅增量。目前基本面大稳小动，对近期铝价存在一定支撑，着重关注宏观形势变动以及海外消息影响。LME制裁俄铝结果近期有望落地，警惕市场对预期偏差的修正意向。