南方财经 郝佳琪

据欧洲外汇市场交易数据显示，多重跌至低水当地时间13日，因素欧元兑美元汇率一度跌至1：0.9998，拖累为20年来的欧元最低水平，欧元自今年年初以来累计跌幅已超过11%。汇率

欧元汇率走弱由多重因素导致。年最7月11日，多重跌至低水俄罗斯向欧洲输气的因素主要管道“北溪1号”开始年度维护，管道输气因此暂停，拖累使欧洲天然气短缺状况进一步恶化、欧元能源危机加重；而能源价格飙升加剧市场对欧元区衰退的汇率担忧，令欧元持续低迷。年最此外，多重跌至低水欧美央行货币政策分化，因素美联储“抢先一步”进行多次加息，拖累美元持续受益于其高收益避险资产的作用，逐渐走强。

东海期货有限公司首席宏观研究员明道雨在接受南方财经全媒体记者采访时表示，欧元后续仍将偏弱运行，一是由于俄乌冲突导致的欧洲能源危机短期内无法解决，欧洲经济基本面长期弱于美国难以改变；二是因为美联储货币紧缩力度和紧缩周期的持续性仍将强于欧元区。

能源危机导致欧元走弱

根据欧央行最新预测，2022年欧元区经济将增长2.8%，2023年和2024年将增长2.1%，较此前的预测大幅降低；如果出现能源供应严重中断、价格进一步抬升的情况，预计2022年欧元区经济增长仅为1.3%，能源供应成为影响欧元区经济前景的重要因素。而本周“北溪1号”天然气管道的暂停运营，给欧元区带来不小的打击。

当地时间11日，俄罗斯向欧洲输气的主要管道“北溪1号”开始年度维护，维护工作将持续到7月21日，在此期间管道输气将暂停，而市场担心即使维修工作结束，天然气供应也无法回归正常。

BP发布的《世界能源统计年鉴（2022）》显示，2021年欧洲天然气消费量达5711亿立方米，其中从俄罗斯进口的管道气和LNG高达1844亿立方米，占总量的32.3%。“北溪1号”作为俄罗斯向德国等欧洲国家输气主要通道，年输气量为550亿立方米左右，占欧洲2021年全年天然气消费量的9.6%，其重要程度不言而喻。一旦“北溪1号”暂停运营，短期内难以找到代替气源，欧元区天然气短缺现象将进一步恶化。

瑞银首席经济学家Arend Kapteyn表示，如果俄罗斯停止向欧洲输送天然气会产生一系列负面影响，包括欧元兑美元汇率可能跌至0.9，斯托克600指数跌幅可能超过20%等。他强调，这只是一种估算，“绝非最坏的情况”。

野村证券外汇策略师Jordan Rochester也在研报中表示，如果德国因俄罗斯“断气”而被迫定量供给天然气，德国乃至欧元区的制造业和出口都将面临中断风险，比此前疫情封锁政策带来的后果更为严重。他认为，欧元兑美元可能在8月之前滑向0.9的点位，自4月份以来，Rochester一直敦促其客户做空欧元。

因此，俄罗斯“断气”一定程度上会使欧洲陷入“能源价格飙升”和“欧元贬值”的恶性循环，Syz Bank首席投资官Charles-Henry Monchau指出，能源价格上涨表示欧元区通胀上行未竟，将进一步打压消费者信心，从而阻碍欧洲经济发展、使欧元持续走低，而这反过来又推升了能源进口成本。

欧美央行货币政策分化

欧元走弱也是欧央行在货币政策上与美国分化的结果。进入2022年以来，美联储多次通过加息抑制本国通胀形势。3月17日将基准利率上调25个基点至0.25%-0.5%区间；6月份宣布继续大幅加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%-1.75%；目前，根据芝加哥商品交易所FedWatch显示，市场预期7月份美联储继续大幅加息75基点的概率达到92.4%。

分析人士指出，美国已领先欧元区数次加息，且加息幅度更大，导致资金回流、美元升值。欧央行管委Francois Villeroy de Galhau13日在接受媒体采访时表示，当前的情况与其说是“欧元疲软”，不如说是“美元走强”，因为美元始终是传统意义上的避险货币。美元将继续受益于其高收益避险资产的作用，大幅升值的同时导致欧元陷入“被动贬值”。

反观欧元区各国，由于经济发展水平以及负债水平差异，提高利率将导致负债较多的成员国借贷成本攀升，所以欧央行相比美联储更难加息，在货币政策的收紧上束手束脚。研究发展中心宏观经济高级分析师刘亚欣此前对南方财经全媒体记者表示，欧央行强调地缘政治形势对欧洲的影响，在短期货币政策表态上保持谨慎，直至7月才加息25基点，导致其与美联储货币政策分化加剧。

明道雨分析称，欧元区经济下行压力比美国更甚。从6月份的经济数据来看，欧元区制造业、服务业景气度均快速下降至荣枯线附近。其中，四大经济体德法意西制造业PMI跌至2020年水平，服务业PMI也连续两个月回落。在通胀、社会经济成本持续大幅上行的背景下，欧央行不得不通过加息遏制通胀，进而进一步冲击经济。

谈及后续走势，明道雨表示，欧元汇率仍将偏弱运行，一是由于俄乌冲突导致的欧洲能源危机短期内无法解决，欧洲经济基本面长期弱于美国情况难以改变；二是因为美联储货币紧缩力度和紧缩周期的持续性仍将强于欧元区。