作者 | 中信建投期货  田亚雄 

研究助理：陈宇灏

一年一度的豆粕美国田间巡查拉开帷幕，调研情况跟8月USDA报告不一致！末日USDA报告中单产同比增加，逼空而调研情况相反，合约单位面积豆荚数量显著低于同期水平。上市

单产下调成为市场新的新高重要驱动，若按当前的豆粕豆荚数线性反推，本季美豆单产或仅有51蒲每英亩，末日本周公布的逼空优良率也仅有57%，再度把减产预期推向极值。合约

8月23日，上市M2209合约单日涨幅高达4.8%，新高创下合约上市以来新高。豆粕

目前期货市场呈现更加极端的末日BACK结构，01合约定价深度贴水现货

M2209正面临三大逼空要素：

供应确定性偏低

高温限电约束开机率

国内豆粕现货库存季节性去库

09合约的逼空期现回归引出的行情已经有过先例，或重新上演P2109的交割逼空行情：P2109从8月最后一周的8500以下上行至9月初的9500

09豆粕基本宣告空头无抵抗投降，未来决定M2301行情的要素：

1.Pro Farmer的最终预期确立，长期看PF的单产通常偏保守，这跟其采样地点有关

俄亥俄州（59%）和南达科它州（57%）、印第安纳州（55%）和内布拉斯加州（48%）、伊利诺伊州（68%），衣阿华州（62%），以及明尼苏达州（57%）是PF的调研选址，括号里为截止8月21日的当地大豆优良率。

2．整体商品情绪，本轮由有色引领，原油接力的商品情绪带动美豆上行。但长期看本次因为美国CPI和美联储鹰派表态的拐头不改长期的空头交易。

3．现货基差的回落是必然的，届时也是01合约下跌的号角。

研究员：田亚雄

期货投资咨询从业证书号：Z0012209